하나증권 모닝브리프 : 26년 2월 9일 ~ 26년 2월 13일

[출처 : 하나증권 모닝브리프]

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2026년 2월 9일 자 하나증권 리서치 모닝브리프

 

원자력 산업의 실질적인 공급 한계를 지적하며 시장의 과도한 환상을 경계하는 동시에, AI가 전통적인 비즈니스 모델(SaaS)과 플랫폼(네이버)에 미치는 영향을 심도 있게 다루고 있습니다.

 

1. 원자력 및 건설 섹터: '돈이 되는가, 가능한가' (인댑스 자료)

유틸리티와 건설 섹터의 콜라보 리포트로, 원전 시장의 기대감 대비 실제 기업들의 수익성과 **실현 가능성(케파)**을 집중 분석했습니다.

• 대형 원전: 에너지 자원이 부족한 한국, 대만, 일본 등에서는 가성비가 좋지만, 미국 등 대체제가 많은 지역에서는 공기 지연 및 예산 증가로 수익성을 내기 어렵습니다. 따라서 민간보다는 정부 주도 프로젝트의 가시성이 높습니다.
• 케파(Capacity)의 한계: 한국 원전 생태계의 한계치가 명확합니다. 설계(한전기술)는 연간 약 6기, 조달(두산에너빌리티)은 동시 30기, 시공은 총 12기가 한계입니다. 특히 시공 인력 부족으로 2031년부터 착공 가능한 케파는 6기에 불과하며, 국내 물량을 제외하면 해외 수주 가능 여력은 4기뿐입니다.
• SMR(소형 모듈 원전): 대형 원전보다 단가가 비싸기 때문에 '대량 생산을 통한 비용 절감'이 핵심입니다. 이를 위해 현장 시공 비중을 줄이고 공장 제작 비중을 높이는 방향으로 가고 있어, 향후 건설사의 역할은 점차 축소될 전망입니다.
• 종목 의견: 한전기술(목표가 산정 시 멀티플 100배 가정), 두산에너빌리티(SMR 전용 공장 가치 반영 시 업사이드 큼), 현대건설, 삼성물산 등을 제시했습니다.

2. 시장 전략: 화수분 전략

지난주 국내 증시 변동성 확대 및 자산 가격 조정에 대한 분석입니다.

• 조정의 성격: 시스템 위기가 아닌 강세장에서 나타나는 일반적인 조정입니다. 미국과 한국의 은행주가 신고가를 경신하고 신용 스프레드가 낮은 점이 근거입니다.
• 조정 폭 예상: 코스피는 고점 대비 8~10% 조정을 받는 경향이 있어, 약 4,830~4,850 포인트 선이 저점이 될 것으로 보입니다. 소요 시간은 영업일 기준 약 20일 정도로 2월 내내 조정 양상이 이어질 수 있습니다.
• 주도주 변화: 지수 반등 시 금리 인하 기대감이 트리거가 될 가능성이 높습니다. 미국 금리 하락 시 한국은 조선, 반도체, 기계 섹터가 유리하며, 달러 약세 시 방산 섹터가 부각될 수 있습니다. 반등 시 첫 일주일간 가장 강한 업종이 향후 3개월의 주도주가 될 가능성이 큽니다.

3. 미국 BDC(Business Development Company) 섹터 급락 분석

최근 미국 사모 대출 기업(BDC)들의 주가가 급락한 원인을 짚어보았습니다.

• 사스(SaaS) 모델의 재평가: 그동안 BDC들은 반복 매출(ARR)이 발생하는 소프트웨어 기업들을 가장 안전한 담보로 여겨왔습니다. 그러나 AI 확산으로 개발자 생산성이 높아지면서 인력 수에 연동된 '좌석 기반 구독 모델'의 현금 흐름이 훼손되기 시작했습니다.
• 시사점: 단순 배당 수익률보다 AI 도입 이후에도 가격 결정력과 데이터 독점력을 유지할 수 있는 포트폴리오를 가졌는지가 투자 판단의 핵심 기준이 될 것입니다.

4. 주요 기업 실적 리뷰 및 가이드던스

• 금호타이어: 4분기 영업이익이 시장 기대치를 23% 상회하며 양호했습니다. 판가가 좋은 미국/유럽 비중 확대와 믹스 개선 덕분입니다. 2028년 신공장 가동 전까지는 증산 및 관계사 생산 능력을 활용해 대응할 예정입니다.
• 음식료 위클리: 배당 및 자산주가 아웃퍼폼했습니다. KT&G, 하이트진로, 오리온(배당 상향 예상) 등이 배당 소득 분류과세 요건에 부합할 가능성이 높습니다.
• 삼성에피스홀딩스: 미국 내 솔리리스, 스텔라라 바이오시밀러 출시로 수익성이 대폭 개선되었습니다. 유럽 직판 구조 전환을 통해 추가 성장을 노리고 있으며, 신약 R&D는 2026년 SB 303 파이프라인에 집중할 계획입니다.
• 네이버: 4분기 광고 매출이 AI 브리핑 효과로 8% 성장했습니다. 2026년에는 AI 에이전트(쇼핑 에이전트 출시)와 자체 배송(N배송) 강화가 성장의 두 축이 될 것입니다. N배송 비중을 3년 내 50%까지 확대하는 것이 목표입니다.

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2026년 2월 10일 하나증권 리서치 모닝브리프

 

1. 글로벌 증시 및 ETF 전략

• 증시 동향: 코스피와 코스닥이 4%대 급등하며 마감했으며, 중국 증시도 동반 상승했습니다. 뉴욕 증시는 AI 및 소프트웨어 업종 중심의 저가 매수세 유입으로 3대 지수가 모두 올랐습니다.
• 실적 및 지표: 이번 주는 코카콜라를 포함해 소비재와 AI 인프라(소프트웨어) 기업들의 실적 발표가 집중된 주간입니다. 또한 연준이 주시하는 미국의 1월 고용 지표와 소비자물가지수(CPI)가 발표될 예정이며, 이에 따른 정책 변화 노이즈가 발생할 수 있습니다.
• 투자 전략: 미국의 전략 변화와 정치적 긴장감을 고려해 한국 방산 기업(K-방산) ETF를 유망하게 보고 있습니다. 안전 자산 측면에서는 금과 은을 분리하여, 희소성 가치가 부각되는 금에 주목할 것을 권고했습니다.

2. 일본 중의원 선거 결과 및 '다카이치 트레이드'

• 자민당 압승: 다카이치 총리가 이끄는 자민당이 의석수 68%를 확보하며 압승했습니다. 연립 여당까지 합치면 76%를 장악해 국가 주도의 확장 재정 및 금융 완화 정책이 탄력을 받을 전망입니다.
• 환율 및 금리: 다카이치의 엔저 용인 정책으로 에나 약세 압력이 있으나, 미·일 공조 개입 가능성으로 인해 약세폭은 제한될 것으로 보입니다. 일본 중앙은행(BOJ)은 3~4월 임금 협상 데이터를 확인한 후 하반기에 두 차례 금리 인상을 단행할 것으로 예상됩니다.
• 임금과 소비: 12개월 연속 하락하던 실질 임금이 기업들의 임금 인상 예고로 인해 플러스 전환될 가능성이 커졌으며, 이는 가계 소비 심리 회복으로 이어질 수 있습니다.

3. 주요 국가 및 산업 전략

• 인도: 중앙은행이 기준금리를 5.25%로 동결했습니다. 견조한 내수 수요와 대외 불확실성 완화, 물가 안정 등을 반영한 결정이며, 향후 수출 모멘텀 회복이 기대됩니다.
• 미국 증시 로테이션: 현재 IT/AI 성장주에서 비기술주, 소형주, 가치주로 위험 선호 방향이 이동하는 로테이션 국면입니다. 특히 필수 소비재 업종이 가치주 비중이 높고 수익성이 개선되고 있어 긍정적입니다.
• 핵심 광물 공급망: 미국은 비중국 공급망 구축을 위해 120억 달러 규모의 '프로젝트 볼트'를 공개했습니다. 민관 협동으로 리튬, 구리 등 핵심 광물을 비축하고 가격 하한제를 도입해 중국의 덤핑에 대응하는 전략을 강화하고 있습니다.

4. 기업별 4분기 실적 리뷰 및 전망

• SK텔레콤: 타사 대비 밸류에이션 논란이 있으나, 자사주 소각과 비과세 배당 가능성 등 주주 환원 정책이 강력합니다. 세전 3.5%~5% 수익률을 감안할 때 주가 10만 원 도달이 가능할 것으로 추천되었습니다.
• 미래에셋증권: XAI와 스페이스X 투자 관련 평가 이익이 약 3,000억 원 반영되며 컨센서스를 크게 상회했습니다. 향후 스페이스X 상장 및 코인 거래소 인수 효과 등 디지털 자산 시장에서의 선점 효과가 기대됩니다.
• 하나에어로스페이스: 연결 자회사들의 부진과 각종 비용 반영으로 컨센서스를 하회했으나, 폴란드 외 호주, 이집트 등 수출국 다변화로 연간 증익 기조는 유지될 전망입니다.
• 크래프톤: 모바일 매출 부진과 소قق 비용 발생으로 어닝 쇼크를 기록했습니다. 주가 반등을 위해 펍지(PUBG) IP의 트래픽 성장과 신규 모드 성과가 중요하며, 7,000억 원 규모의 자사주 매입/소각 계획을 발표했습니다.
• 인텔리안테크: 저궤도 위성통신 부문의 성장과 방산 부문의 호조로 어닝 서프라이즈를 기록했습니다. R&D 투자 회수 시점이 도래하며 중장기 성장이 기대됩니다.
• 조선 및 유틸리티: 한국조선해양 등 조선업체들은 일회성 비용 반영으로 컨센서스를 소폭 하회했으나 생산성 향상과 고가 수주 물량 확대로 실적 개선세에 있습니다. SK이토닉스는 용역 중심의 고마진 사업 구조 개편으로 양호한 실적을 거두었습니다.
• 제주항공: 항공 참사 이후 처음으로 4분기 흑자 전환에 성공했습니다. 일본 노선 수요 강세가 실적을 견인했으나, 높은 부채 비율과 경쟁 심화는 장기적인 주의 사항입니다.

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2026년 2월 11일 하나증권 리서치 모닝 브리프

 

1. 2026 미래 산업 및 테마 가이드

올 한 해 주목해야 할 8개 테마와 26개 세부 주제를 선정하여 거시적인 투자 방향을 제시했습니다.

• 우주 산업: 스페이스X의 하반기 상장 이슈가 시장의 핵심 트리거가 될 전망입니다. 정부 주도에서 민간 중심(B2B)의 인프라 산업으로 전환되고 있으며, 저궤도 위성 침투율이 폭발적으로 증가함에 따라 인공위성, 발사체, 위성 데이터 서비스 분야에 주목해야 합니다.
• 로봇: 물류 로봇의 상용화가 가속화되고 있으며, 그동안 소외되었던 의료/수술용 로봇 시장의 확대가 기대됩니다. 특히 휴머노이드의 핵심 부품 경쟁력이 산업 지형을 바꿀 핵심 아이템으로 꼽힙니다.
• IT 및 반도체: HBM(고대역폭 메모리)과 새로운 폼팩터 수요 증가가 국가 및 기업 간 수익성 격차를 벌리는 핵심 요소가 될 것입니다.
• 전략 자산 및 원자재: 지정학적 리스크로 인해 에너지, 원자력, 방산, ESS(에너지저장장치), 희토류 등 공급망 국산화 수요가 지속될 전망입니다. 금, 구리, 리튬은 매크로 자산으로서 핵심적인 역할을 할 것입니다.
• 정부 정책 및 소비재: AI 육성과 코스닥 활성화 정책이 중소형주 리레이팅의 동력이 될 것으로 보이며, 중국 소비 회복과 강력한 IP 기반의 팬덤 트렌드 변화에 따른 기회 요인을 강조했습니다.

2. 개별 기업 실적 리뷰 및 전망

 

[우주 섹터 및 주요 기업]

• 스페이스X: 올해 매출 240억 달러, 에비다 110억 달러 전망. 기업 가치가 최대 1.5조 달러 이상으로 평가받으며 우주와 AI 인프라를 잇는 플랫폼으로 재평가되고 있습니다.
• 관심 종목: 로켓랩(중대형 로켓 진입), AST 스페이스모바일(D2C 사업 본격화), 플래닛 랩스(국방 수주 확대), 인튜이티브 머신스(나사 프로젝트 수주 기대) 등을 주목해야 합니다.

[통신 및 플랫폼]

• KT: 4분기 실적은 해킹 이슈 등으로 부진했으나 계열사는 양호했습니다. 2,500억 규모의 자사주 매입 소각 공시가 있었으나, 실제 소각 가능 여부에 대한 시장의 의구심이 있습니다. 4월 배당(DPS) 방향성이 향후 주가 향방을 결정할 것입니다.
• 네오위즈 & NC소프트: NC소프트는 '아이온 2'가 2026년 실적의 핵심이며, 2분기 내 대규모 M&A 가능성이 높습니다. 네오위즈는 'P의 거짓' 차기작 등 6개 라인업을 가동 중이며 현재 저평가 구간으로 판단됩니다.

[금융 및 증권]

• 삼성증권: 4분기 실적은 컨센서스를 하회했으나, 고액 자산가 고객 및 자산이 전년 대비 49% 증가하며 리테일 경쟁력을 입증했습니다. 중장기적으로 배당 성향 확대가 기대됩니다.
• NH투자증권: 투자분 평가 이익 반영으로 어닝 서프라이즈를 기록했습니다. IB 부문 강점을 바탕으로 정부 정책 수혜가 예상되며 여전히 저평가 상태입니다.

[에너지 및 인프라]

• 지역난방공사: 2025년 실적 고점 후 2026년은 보수적인 가이던스(영업이익 2,700억)를 제시했으나, 1분기 성수기 실적에 따라 상향 가능성이 있습니다.
• 한전KPS & 한전기술: 한전KPS는 2026년 비용 감소와 2027년 해외 공사 매출 증대가 기대됩니다. 한전기술은 회계 기준 변경으로 외형은 성장 중이나 체코 원전 실적 반영 속도를 지켜봐야 합니다.

[기타 산업]

• CJ제일제당: 바이오 부문의 중국 경쟁 심화와 대두 가격 하락으로 실적 쇼크를 기록했습니다. 상반기까지는 실적 부진이 이어질 것으로 보이며, 3분기 이후 회복을 기대해야 합니다.
• 대한통운: 택배 물동량 증가(6%)와 글로벌 사업부 호조로 주가가 급등했습니다. 배송 경쟁력 강화로 2020년 이후 가장 높은 성장률이 예상됩니다.
• 파라다이스: 인센티브 지급으로 이익은 컨센서스를 하회했으나, 1월 사상 최대 매출을 기록하는 등 5월 황금연휴와 객실 추가 운영에 따른 사상 최대 실적 기조가 유지될 전망입니다.
• 건설: GS건설, 삼성물산 등을 추천하며 주택 시장의 바닥 확인 및 2026년 턴어라운드 가능성을 높게 평가했습니다.

3. 퀀트 및 투자 전략

최근 시장은 높은 밸류에이션 종목에서 저PBR(유통, 건설, 은행 등) 저평가 종목으로 수급이 이동하는 '자정 작용'이 일어나고 있습니다. 코스닥 지수 하락 시 저PBR 팩터의 성과가 두드러지는 경향이 있으며, 현대제철, 한국가스공사 등 실적 턴어라운드 트리거가 있는 종목 중심의 방어적 전략이 유효합니다.

 

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2026년 2월 12일 하나증권 리서치 모닝브리프

 

 

 

본 브리프는 미국 고용 지표 분석, 채권 시장 동향, 그리고 주요 기업들의 4분기 실적 리뷰를 다루고 있습니다.

 

1. 거시경제 및 채권 시장 분석

• 미국 1월 비농업 고용 지표 분석:
  • 1월 신규 고용은 13만 명 증가하며 예상치를 크게 상회했고, 실업률은 4.3%로 하락했습니다. 그러나 세부적으로는 헬스케어와 건설업에 집중된 제한적인 성장이며, 금융 및 정보업 등 타 분야의 모멘텀은 약합니다.
  • 2025년 고용 데이터가 대폭 하향 조정되는 등 지표의 신뢰도가 약화된 점을 고려할 때, 전반적인 고용 추세는 하향 곡선을 그릴 것으로 보입니다. 이에 따라 하나증권은 올해 연준이 6월과 9월, 두 차례 금리 인하를 단행할 것이라는 기존 전망을 유지했습니다.
• 미국 레버리지 파이낸스 시장 (히든 레버리지):
  • 공식적인 신용 평가 범위를 벗어난 '히든 레버리지(지주사 차입, NAV 대출 등)'가 축적되고 있습니다. 이는 당장 수치로 드러나지 않으나 경기 하강 시 신용 스트레스를 증폭시킬 위험이 있어 지속적인 모니터링이 필요합니다.
• 알파벳의 100년 만기 회사채(센추리 본드) 발행:
  • 알파벳이 100년 만기 회사채를 성공적으로 발행했습니다. 이는 빅테크 기업의 현금 흐름 안정성에 대한 시장의 강력한 신뢰를 보여주며, 대규모 AI 인프라 투자를 위한 장기 자본 비용 고정 전략으로 풀이됩니다.
• 미국 국채 수요 분석:
  • 해외 공식 기관의 수요는 정체되었으나 해외 민간 투자자의 비중이 급증하며 수요를 견고하게 받치고 있습니다. 특히 일본과 영국의 매수세가 이어지고 있어, 정치적 갈등에 따른 국채 수요 붕괴 가능성은 낮다고 판단합니다.

2. 주요 기업 4분기 실적 리뷰

• SM (에스엠):
  • 영업이익 550억 원을 기록하며 컨센서스를 상회했습니다. 에스파의 협업 효과 등으로 MD 매출이 전년 대비 50% 성장했으며, 디어유와 C&C 등 주요 자회사들이 모두 흑자 전환하거나 호실적을 거두었습니다. 하반기 신인 그룹 데뷔 등 성장 모멘텀이 명확하며 여전히 저평가 구간으로 분석됩니다.
• 풍산:
  • 영업이익 910억 원으로 전년 대비 170% 증가했습니다. 구리 가격 상승에 따른 메탈 게인(250억 원)과 방산 내수 확대가 실적을 견인했습니다. 올해 연간 영업이익은 사상 최고치인 4,000억 원대로 추정되며, 구리 수급 타이트에 따른 가격 강세 수혜가 지속될 전망입니다.
• 오리온:
  • 주당 배당금을 3,500원으로 공시하며 주주 환원 의지를 보였습니다. 중국 시장에서 가성비 소비 트렌드에 맞춘 간식 채널 비중이 30%까지 확대되며 올해 하반기 소비 회복과 함께 실적 개선이 기대됩니다.
• 두산퓨얼셀:
  • 4분기 760억 원의 적자를 기록했습니다. 백금 등 원자재 가격 상승과 초기 수율 문제, 납기 지연 배상금 등이 원인입니다. 다만 파이프라인 수요는 견조하며, 데이터 센터용 연료전지 공급 등 해외 진출을 통한 돌파구가 필요한 시점입니다.
• 팬오션:
  • 영업이익 1,304억 원으로 추정치에 부합했습니다. 벌크선 운임 강세가 이익을 유지시켰으며, 최근 SK해운의 VLCC(초대형 원유운반선) 10척 취득을 통해 포트폴리오를 다변화했습니다. 본업인 벌크선 시황 호조와 LNG/탱커 부문의 성장으로 목표 주가를 상향했습니다.
• SMIC (중국 파운드리):
  • 매출은 성장했으나 대규모 증설에 따른 감가상각비 부담으로 수익성(GPM)이 하락했습니다. 현재 AI 가속기 수율이 25% 미만으로 낮고, 글로벌 피어인 TSMC 대비 밸류에이션이 과도하게 높은 상황이라 단기적인 수익성 악화 우려가 존재합니다.

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2026년 2월 13일 하나증권 리서치 모닝브리프

 

 

본 브리프는 환율 전망, 채권 및 신흥국 시장 동향, 그리고 주요 기업들의 실적 리뷰를 폭넓게 다루고 있습니다.

 

1. 거시경제 및 외환/채권 시장 분석

• 달러-원 환율 및 원화 강세 전망:
  • 한국의 경상수지가 역대 최대인 1,230억 달러 흑자를 기록했음에도 환율이 1,400원대를 유지하는 이유는 내국인의 해외 투자(서학개미 등)가 흑자 효과를 상쇄하기 때문입니다.
  • 하지만 최근 국내 주식 수익률 개선과 세제 혜택 등 유인책으로 자금이 국내로 회귀할 여건이 마련되었습니다.
  • 주요국 통화 정책 차별화(미국 금리 인하 기대, 일본 금리 인상 가능성)가 달러 약세를 유도하고 있으며, 특히 4월부터 시작되는 한국 국고채의 WGBI 편입은 단기적인 원화 절상 요인으로 작용할 전망입니다.
• 미국 노동 시장과 금리 전망:
  • 고용 지표가 호조를 보였으나 임금 상승률 등 다른 지표들은 둔화 추세에 있습니다. 하나증권은 연준의 6월, 9월 금리 인하 사이클이 유효하다고 보며, 미국 10년물 국채 금리의 적정 레벨을 4.1% 수준으로 판단합니다.
• 인도네시아 증시 급락과 전망:
  • MSCI의 투자 적합성 우려 제기와 모디스의 신용등급 전망 하향이 증시 급락의 트리거가 되었습니다. 고성장 기대감은 유효하나 정책 불확실성이 상존하므로 관련 리스크가 해소될 때까지는 보수적인 접근이 필요합니다.

2. 산업별 주요 이슈 및 기업 실적 리뷰

• 하이브 (HYBE):
  • 4분기 영업이익은 50억 원으로 북미 사업 구조조정 및 게임 관련 일회성 비용으로 컨센서스를 하회했습니다.
  • 그러나 올해는 BTS의 컴백(3월 넷플릭스 생중계 등)과 73회 이상의 공연으로 강력한 매출 성장이 예상됩니다. 또한 신인 그룹들의 메가 IP화(코르티스 등)가 역사적인 속도로 진행되고 있어 레저/엔터 분야 최선호주로 꼽혔습니다.
• 카카오:
  • 영업이익 2,034억 원으로 컨센서스를 상회했습니다. 톡 개편을 통한 광고 매출 반등과 SM 등 자회사의 호실적이 기여했습니다. 올해는 AI 에이전트 '카나'의 정식 출시와 수익화가 기업 가치 상승의 핵심이 될 전망입니다.
• 롯데관광개발:
  • 영업이익이 컨센서스를 소폭 하회했으나, 카카오와 세무 조정 등을 통해 복합 리조트 개장 후 처음으로 당기순이익 흑자를 기록했습니다. 춘절 연휴와 국제 노선 확대에 따른 1분기 실적 개선이 기대됩니다.
• 동원산업:
  • 어획량 부진과 자회사 스타키스트의 판가 인상 지연으로 영업이익이 감소했습니다. 시장에서는 HMM 인수 가능성에 따른 차입 확대 및 주주 환원 정책 이행 여부를 우려하고 있으나, 중장기적인 식품 사업 재편 방향성은 긍정적입니다.
• 통신 서비스 및 장비:
  • 5G 스탠드얼론(SA)과 네트워크 슬라이싱 도입에 따른 요금제 출시 가능성이 높아지고 있습니다. 이는 통신사와 장비사 모두에게 과거 LTE/5G 도입기 수준의 밸류에이션 상향 근거가 될 수 있습니다.
• 에프트로닉(Apptronik) 투자 유치와 로봇 산업:
  • 미국 휴머노이드 로봇 개발사가 7조 원 이상의 가치로 대규모 투자를 유치했습니다. 이는 로봇 산업이 연구 단계를 넘어 초기 생산 및 데이터 수집 단계로 진입했음을 의미하며, 현대차 그룹의 보스턴 다이내믹스 가치에도 긍정적인 영향을 줄 것으로 보입니다.
• 플루언스 에너지 (ESS 시장):
  • AI 데이터 센터용 ESS 수요가 확대되고 있다는 점이 확인되었습니다. 이는 국내 배터리 셀 메이커들의 실적 추정치 상향 논거가 될 수 있으나, 수익성 측면에서는 테슬라 등 경쟁사 대비 낮은 편이라 주의가 필요합니다.